【48812】国元证券-双良节能-600481-初次掩盖陈述：乘光伏年代春风硅料设备龙头敞开新篇章-230331
作者：乐鱼app官网下载官方版 发布日期： 2024-06-14
公司以溴化锂中心制冷机发家，深耕节能节水职业40余年，出售途径掩盖全球，其间溴冷机占有工业范畴商场占有率首位，换热器安稳安身空分事务龙头位置，空冷器借火电加快重启春风稳步提高商场占有率。公司深度绑定下流客户，22年新签定单充分，节能节水设备成绩安稳增加。
公司于2007年正式跨过布局多晶硅复原炉范畴，现在复原炉事务稳居商场龙头位置。近年来硅料厂商继续扩产改变商场供需格式，推进复原炉需求量开端上涨。22年以来公司签定多晶硅复原炉订单算计约46.52亿元，考虑到产业链爬坡周期较长，供需缺口的继续存在将为复原炉事务发明安稳商场空间。
公司捉住硅片大尺度产能结构性缺失的商场空间，连续展开40GW大尺度单晶硅片项目和50GW大尺度单晶硅拉晶项目，2023年落地产能有望抵达50GW，在手订单充分。公司经过前瞻性布局辅材石英砂，确定国外供给来历，保证产能开释。此外公司在包头展开20GW组件项目建造，起步顺畅，一体化开展稳步推进。随同硅料价格进入下行通道，产业链赢利完成再分配，组件环节获益于较小价格弹性赢利空间可观。
获益于工业范畴清洁能源需求和节能减排趋势，电解制氢设备使用开展前途广阔。2022年11月，公司首套绿电智能制氢体系顺畅交给，设备主要由电源体系、高性能电解槽、气液分离器和纯化设备四大部分所组成，具有制备量大、安全性高、技术先进、自动化集成度高级优势。
在新能源职业有关方针以及商场需求的不断推进下，咱们估计2022年至2024年公司完成盈余收入128.97亿元、299.32亿元、415.35亿元，同比增加236.76%、132.09%、38.76%，归母净赢利10.36亿元、24.99亿元、35.70亿元，同比增加233.93%、141.32%、42.83%，对应PE分别为20、8、6X。考虑到下业景气量高，成绩增加清晰，初次掩盖引荐，给予“买入”评级。
（1）微观经济动摇和产业方针改变；（2）硅片职业竞赛加重；（3）上游原材料价格动摇危险；（4）硅料产能扩张没有抵达预期；（5）新事务出资危险。