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中泰证券:给予双良节能买入评级

作者:leyu手机版登录入口 发布日期: 2024-07-05

  中泰证券股份有限公司冯胜,曾彪,王可,吴鹏近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《节能设备稳健增长,光伏+氢能打开空间》,本报告对双良节能给出买入评级,当前股价为12.16元。

  节能节水业务起家,积极拓展新能源赛道。1995年,公司以传统溴化锂制冷机业务起家,现在已经成为节能节水有突出贡献的公司;2015年,公司新增多晶硅还原炉业务;2021年起,公司向光伏产业链下游拓展,逐步布局硅片、组件业务。截至目前,公司主要营业业务已覆盖节能节水和新能源两大板块。依托于节能设备+光伏+绿氢系统,公司向着碳中和系统解决方案服务商迈进。2022年公司营收为144.8亿,同比增加278.0%;归母净利为9.6亿,同比增加208.3%。2023Q1公司营收为54.6亿,同比增加215.0%;归母净利为5.0亿,同比增加315.1%。

  1)火电重启,空冷订单激增。光伏日内出力时间大多分布在在中午,而消费端需求集中在晚上。在此背景下,火电作为调峰资源,其项目建设有回暖趋势,预计将带动国内空冷机市场需求。2023年4月国家能源局强调了火电在保证新型电力系统稳定、完善合理电源结构方面的及其重要的作用。2021-2022年,公司空冷器在国内火电领域市占率第一,公司有望在火电重启浪潮下率先受益。

  2)多晶硅还原炉龙头,硅片迅速放量。多晶硅还原炉方面:2016年以来,公司还原炉市占率从始至终保持国内第一,龙头地位稳固。硅片方面:截至2022年底,公司硅片产能已达40GW;2021年10月至今,公司已与多家电池厂商签订硅片供应长单,合同总额达1030亿元。另外公司于2023年3月22日公告,销售N10规格的单晶方锭7800吨,这标志了公司大尺寸N型单晶硅产品已经获得了下游优质客户的认可。

  3)氢能装备迅速崛起,市场快速地增长。制氢设备中,电解槽设备成本占总成本的50%以上。2022年9月,公司首套绿电智能制氢系统下线,该系统性能优异,最大制氢量可达1200Nm3/h。公司绿电制氢装备产线达产后,其电解槽规划产能达100台/年,预计年产值达10亿元。

  投资建议:考虑到公司多晶硅还原炉、硅片快速放量,电解槽设备稳步落地,传统节能节水业务稳健增长,我们预计公司2023-2025年营业收入为321/407/449亿元,同比增长121%/27%/10%;归母净利润分别为23.0/36.1/41.5亿元,同比增长140%/57%/15%;当前股价对应PE分别为10.1/6.4/5.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:光伏装机需求没有到达预期;硅片行业竞争加剧;原材料价格波动;研报信息更新不及时等风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,上海证券开文明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.56%,其预测2023年度归属净利润为盈利27.37亿,根据现价换算的预测PE为8.31。

  该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级17家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为21.45。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,双良节能(600481)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力平平,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须着重关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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