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行业风口丨配额约束+下游需求向好 三代制冷剂有望进入持续提价阶段 行业景气周期开启?

作者:leyu手机版登录入口 发布日期: 2024-07-12

  进入2024年,随着配额细则方案落地,叠加开年空调排产数据表现靓丽、部分企业停工检修等,制冷剂开启了明显的价格上行趋势。

  春节后三代制冷剂价格延续涨势。截至2024年2月23日,分品种的市场2024Q1均价较2023Q4环比上涨。据百川数据,2月23日大品种R32、R134a、R125报价2.35、3.15、4万元/吨,周涨幅14.63%、1.61%、11.11%。小品种中,R143a永和报价5.7万元/吨。

  制冷剂作为少见的、供给严格受控的化工产品,属于典型的政策驱动型行业,实际供给受到政策配额限制。2024年1月11日,生态环境部公示了2024年度氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况。多家机构指出,配额约束下三代制冷剂供给端刚性,随着下游需求逐步增长,预计将进入持续提价阶段。

  二级市场表现上,自2月6日大盘反弹以来的9个交易日里,申万氟化工(原及制冷剂)板块大幅反弹,累计涨幅已超28%。

  制冷剂又称冷媒,是指热机中用于帮助实现能量转化的媒介物质,被大范围的使用在家用空调、冰箱冰柜、汽车空调等领域。含氟制冷剂是最常用的制冷剂,目前可分为四类:氯氟烃(CFCs,一代)、含氢氯氟烃(HCFCs,二代)、氢氟烃(HFCs,三代)和含氟烯烃(HFOs,四代)。

  国金证券指出,不同于其他领域,含氟制冷剂的在正常的化工品供需之上要重点关注政策变化,属于政策驱动型行业。供给端管控为制冷剂涨价提供基础,制冷剂行业目前处于环保政策监管阶段,政策对行业的供给、应用、需求和贸易端都会产生非常明显影响。

  2024年配额制已经确定供给端,三代配额管控,二代配额削减,供需格局有望进一步向好。

  1月29日,生态环境部核发2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额,2024年二代制冷剂生产配额为21.347万吨,同比-0.63%,小幅下降。三代制冷剂(不含三氟甲烷)生产配额合计74.56万吨,内用生产配额34.00万吨,占比约46%。

  配额落地背景下,国海证券预计二代制冷剂会逐步退出市场,三代制冷剂的供给开始受限,价格不断上涨,2024年三代制冷剂整体行业景气度有望上升。

  行业集中高度提升,行业的议价权大幅度的提高。指出,在未进入行业配额管控阶段,三代制冷剂在产业链中更像是“夹心”环节,上游具有资源属性,下游市场集中度较高,成本的上行在争抢配额阶段难以有效向下游传导,但在配额成为行业有效产能供给天花板后,行业的集中度大幅度的提高,行业的格局有了明显优化。根据2024年配额分布情况去看,R32、R125和R134a的CR3分别达到66%、66%、70%,已经向下游厂家的集中度靠拢,CR5分别为85%、85%、92%。配额确定后,行业集中度大幅度的提高,形成涨价的核心动力。

  不同的应用领域采用的制冷剂种类不同,但在多数领域中,含氟制冷剂是目前行业应用的主流。空调和汽车是含氟制冷剂应用的主要领域,其中空调是目前制冷剂主要的下游需求领域,占比超过一半。

  叠加传统旺季,年后国内空调制冷剂需求已在回暖:据产业在线%(其中内销排产1152 万台,同/环比+21.52%/+95.92%;出口排产 941 万台,同比+17.26%/+53.01%)。

  国金证券在研报中指出,综合空调出口、新增装修、渗透率提升和存量替换的需求来看,存量替换是空调市场的主要需求力量,占据核心大头。同时下游叠加汽车、冰箱(柜)、冷链需求的增长也将提供较好支撑。

  2024年2月的中央财经委员会第四次会议提出“要鼓励新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”,认为2024 年宏观政策端存在预期差,地产、汽车、出口等制冷剂相关需求仍有改善空间。

  国金:制冷剂的涨价空间相比来说较高,持续窗口期长,逐步形成价格向业绩的逐步兑现,在现有的大环境下具有确定性和稀缺性,有望带动估值提升,建议关注制冷剂的龙头生产企业巨化股份,三美股份,永和股份等。

  国信证券:看好三代制冷剂将持续景气复苏,供需格局向好发展的新趋势确定性强,三代制冷剂龙头厂商将迎来经营业绩的大幅修复及复苏。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的有突出贡献的公司。相关标的:、、、昊华科技等公司。

  光大证券:从总量看,三代制冷剂配额大多分布在在、、中化蓝天、东岳集团、、淄博飞源等企业。分品种看,巨化股份在主要品种中的份额均占比较大,除巨化股份外,不同企业的优势品种不一样,例如三美股份主要为R125、R134a,永和股份主要为R143a。随着三代制冷剂配额正式落地,行业供需格局有望持续改善,景气度有望持续上行。

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